(01月29日)煤制天然气转入较慢发展期加到时间:2011-01-29原文公开发表:2011-01-29人气:16本周市场运营有两个要点有一点投资者留意，其一是市场整体成交量在渐渐衰退后有数保守放量迹象，周三(1月26日)上海市场成交额仅有为680亿，这样的成交价下滑状况可转换2010年7月份阶段性闻2319点时的成交量。其二就是指周四开始由大盘蓝筹股造就的成交量回落，全周依然是上证指数[2752.750.13%]相比之下领先中小板指[6121.610.75%]数，这沿袭了我们此前的辨别，未来一个时期内大盘蓝筹股的阶段性机会更容易做到。安信证券本周晨会引荐的中国化学(601117)有一点投资者阶段性注目，作为中字头的股票之一，中国化学在煤化工、多晶硅等多个新兴产业工程领域不具备核心技术优势，其基本面自上市以来就被多家券商研究所寄予厚望，并指出其业务具备较慢扩展的特征。但是中国化学在2010年初上市后，在此后非常宽一段时间内市场资金热衷小盘股的抹黑，使得公司股价长年暴跌发行价，尽管目前从K线图上看，公司股价阶段性涨幅较多，但实质上目前股价也意味着是额多达其发行价。

安信证券对中国化学展开引荐的原因来自于中国化学此前透露与伊犁新的天煤化工有限责任公司签定了伊犁新的天年产20亿立方米煤制天然气项目合约。该合约的项目工期大约36个月，合约金额大约82.87亿元，这是中国化学签定的第一个煤制天然气EPC合约。据安信证券理解，伊犁新的天煤化工有限责任公司是新汶集团(伊犁)能源开发有限责任公司的分设单位。

伊犁新的天煤化工有限责任公司研发的20亿立方米/年产煤制气项目是伊宁市2009年顺利引入的首家煤化工项目，2010年4月早已月破土动工，该项目是新汶集团伊犁能源公司年产100亿立方米煤制气项目计划中的一期工程。从长年扩展和快速增长的角度来检视中国化学，安信证券的辨别逻辑是，从2010年以来的情况看，煤制天然气是我国新型煤化工的最重要方向，主要集中于在新疆、内蒙和山西等地区。累计目前，发改委早已批准后了五个煤制天然气项目，其中前四个都是中国化学工程公司设计的(赛鼎公司三个和五环公司一个)。

虽然设计并不意味著就一定需要获得EPC合约，但最少可能性比较更大一些。根据安信证券统计资料，我国规划建设的煤制天然气项目早已多达300亿立方米，总投资多达1800亿元，伊犁新的天煤制天然气项目的启动意味著国内煤制天然气项目的加快，中国化学的发展空间更进一步关上。中国化学有一点注目的另一个要点是毛利率的提高。

煤化工工程作为新兴的工程市场，毛利率比较传统石油石化化工工程项目都是较为低的。煤制天然气作为刚刚跟上的新型煤化工项目，毛利率又要低于一般的煤化工工程项目，随着公司煤化工和煤制天然气工程项目在营业收入占比的提升，毛利率将呈现出稳定上升态势。同时，中国化学以EPC(工程总承包)方式取得的项目大幅度减少，单个项目合约金额大幅度下降，成本以求有效地掌控，也不利于毛利率的提高。

在估值上，安信证券对中国化学的股价更为悲观，指出公司经营情况和新的签定单均远超过原本的预期，随着全国和各地方政府十二五规划的实施，未来还包括煤制天然气在内的煤化工项目投资加快可期，公司显著获益，预计中国化学2010-2012年的EPS分别为0.31、0.43、0.54元，未来三年的填充增长率相似40%，并得出6个月目标价9元的预期。

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